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广宇发展:等待实施重组的价格区间

发布时间:2008-04-29    研究机构:中信建投证券

2007年公司实现主营业务收入97,326万元,其中房地产销售占99.67%;实现净利润46,69万元,每股收益0.091元;净资产收益率9.66%;每股经营现金流1.01;资产负债率77%;预收帐款12.63亿元。公司继续保持了稳健的经营。

2007年度公司计提了其它应收款19,445万元,期末还有其他应收款3亿元。2005年始,公司其他应收款的计提成为侵蚀公司净利润的重要因素。2007年公司已着手其他应收款的盘活工作,8月21日公司与鲁能英大集团签署了协议书,双方约定公司以等额的其他应收款与鲁能英大拥有的坐落在北京海淀区上地六街1号鲁能科技大厦房地产进行置换。上述房产标的额为18,021万元,于2008年2月过户于公司名下。针对该项资产置换业务,公司于2007年末一次转回了支出债权原已计提的坏账准备1802.146万元,增加了公司一次性非经常性损益。 此外,2007年度公司也展开了债务重组,获得债务重组利得2072.23万元。

公司主营的房地产业务主要在重庆,控股65.5%的重庆鲁能开发集团开发的鲁能星城是2005年以来公司的主营收入的主要来源。

控股70%的重庆鲁能英大置业将在重庆南岸区茶园地区开发住宅,目前获得的土地使用权面积不详。

2007年度公司期末存货中开发产品为14,949万元,其中50,069万元为茶园项目;开发成本为152,584万元,97%为鲁能星城项目。

公司的发展主要取决于大股东鲁能集团对公司的定位。如果鲁能集团将公司视为房地产的融资平台,那么鲁能集团将在适当的时间和适当的价格开始资本运做,将遍布全国的4000万平米建面的房地产项目注入公司。重组完成后,公司有望成为一线地产股。

全额计提其他应收款和土地增值税后,公司的RNAV 在3.5元-4元之间,在不分红的条件下,这是公司向鲁能集团定向增发的合理价位。

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