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广宇发展:两年内必有新的资产重组

发布时间:2009-02-27    研究机构:中信建投证券

主营收入增长 利润为负增长 2008年公司实现主营业务收入1,718,831,932.62元,营业利润106,316,347.64元,同比增长76.6%和17.3%,实现净利润-39,061,374.68元,每股收益-0.076元。主要是由于公司大幅增加了其他应收款的计提比例。

净利润率下降 费用上升 销售毛利率27.71%,净利润率-2.27%,净资产收益率-8.91%。销售费用7150万,同比增长32.06%,管理费用2,717.84万元,同比增加37.07%,财务费用-227.12万元,同比减少67.40%,其主要原因系子公司重庆鲁能费用增加所致。

资产减值损失同比增长813.63%,系公司应收款项坏账准备计提改按账龄分析法,计提准备增加影响所致。

经营状况恶化 资金紧张 公司经营性活动净现金流量由去年的5.19亿降至今年的-1.37亿,显示出公司资金面偏于紧张。公司99%的业务都位于重庆市内,不利于分散经营风险。08年存货小幅上升至19亿元,预收账款由去年的12亿下降到5亿,预示公司09年业绩将有所下滑。

继续计提其他应收款 本年度公司继续计提其他应收款,由3亿减少到7,348万,公司07年度计提其他应收款1.9亿,可见公司计提其他应收款的力度在不断加大,我们预计其他应收款计提完毕之时,就是广宇发展(000537)重组之日。

投资评级及建议 公司的发展主要取决于大股东鲁能集团对公司的定位。按照目前的销售态势,公司现有存货只够维持正常经营到2010年,如果在此之前不增加新的土地储备或不实行新的重组,公司将失去存在的价值。

我们预计09年公司全额计提其他应收款7,348万,则09和10年业绩分别为1100万和1.2亿,对应PE 为212倍和18.43倍。维持中性评级。

申请时请注明股票名称