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广宇发展:央企新旗舰,海南地产第一股

发布时间:2010-01-05    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公告大股东鲁能集团拟以9.88元/股的价格发行不超过7亿股,注入7家公司股权,评估值59.2亿元,增值率187%。

跻身一线地产行业。注入储备882万平米分布于海南、川渝、济南,注入后共拥有二级开发权益储备1175万平米,及三亚湾一级开发4760亩。

名副其实海南地产第一股。此次注入海南项目位于三亚、海口、澄迈,其在三亚拥有绝对优势,拥有三亚湾二级开发储备110万平米,及4760亩一级开发权,均为二线海景地。目前三亚一线海景地已基本开发完毕。

国务院海南旅游岛政策正式出台,扶持力度明显。意见明确表示要积极发展海南与旅游业相适应的房地产业,鼓励有实力企业发展富有海南特色、高品质的宾馆、度假村等房地产项目,并可能试点REITS。

国进民退浪潮中的央企地产,大股东鲁能集团背景雄厚:控制人为国家电力公司,隶属于国务院国资委,同时鲁能集团作为山东龙头国企,实力雄厚,对公司无论是资金、还是后续储备补充都将有强力的支持。

未来业绩提升空间1:三亚湾4760亩一级开发未来获益空间明显。目前鲁能三亚湾住宅售价达13000-15000元/平米,别墅售价约30000元/平米。

未来业绩提升空间2:大股东承诺的北京、大连项目可能的陆续注入。

集团在北京、大连等仍拥有北京顺义新城、格拉斯小镇、优山美地等。

未来业绩提升空间3:超大盘模式、锁定超低地价,大量别墅项目盈利可期。早年大盘模式获得的大量储备目前位置优质,进入高利润收获期。

RNAV 估值奠定安全边际:不考虑三亚湾一级开发贡献,公司RNAV 估值15.4元。若考虑后续的一级及可能的二级开发,RNAV 提升空间明显。

按注入资产后计算,公司10、11年将分别实现净利润6.6亿、10.3亿元,按增发7亿股后总股本12.1亿股计算,折合EPS 0.55、0.85元。以上均由公开资料进行测算,后续将根据公司信息的持续披露,而进行修正。

考虑到大股东承诺的北京、大连等项目未来可能的注入,三亚4760亩一级开发存在转为二级的可能,同时业绩高成长,及一线地产兼央企地位,在RNAV 15.4元(未考虑三亚一级开发贡献)基础上,给予30%溢价,目标价20元,对应注入后市值242亿元。增持评级,重点推荐。

申请时请注明股票名称