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广宇发展:收入确认大幅增加

发布时间:2010-04-29    研究机构:天相投资

归属母公司净利润同比增长7.5 倍。公司今日发布2010年一季报:营业收入6.63 亿元、同比增长556 倍;营业利润1.57 亿元、去年同期亏损0.15 亿元;归属母公司净利润0.75 亿元、去年同期亏损0.1 亿元;每股收益0.15 元、每股净资产1.13 元。

业绩大幅增长主要得益于两点。一是报告期内收入确认增加:重庆鲁能星城九、十街区在03 月份竣工,收入确认增加。二是去年同期的低基数:2009 年一季度收入仅确认119 万元。

财务结构较为稳健。公司报告期末资产负债率为61.0%,剔除预收款项(5.2 亿元)之后的真实资产负债率只有38.6%,在行业中处于较低水平;账面现金1.1亿元,短期借款和一年内到期的非流动负债合计1.7 亿元,公司短期偿债压力不大。

关注资产注入:鲁能集团拟注入旗下地产业务,重组完成之后,公司将变身为布局重二三线城市的龙头开发商之一:在建、拟建项目储备700 万平米左右(主要在重庆、宜宾、济南、海南等地)、未规划土地占地面积300万平米(主要在海南)、以及在三亚湾的可出让面积4482亩土地一级开发项目。

规模扩张性较好。公司2010-2011 年的扩张主要来自两方面:一是公司本身的项目(重庆鲁能星城)、二是鲁能集团注入的项目(假设资产重组在2010 年内完成)。

重庆鲁能星城9、10 街区大部分将在2010 年结算。鲁能集团注入的项目(主要是济南和海南项目)使得公司2010-2011 年结算面积进一步增加。我们初步预计公司2010-2011 年结算面积分别为80 万平米和93.5 万平米左右,相较于2009 年不足30 万平米增幅较大。

盈利预测与投资评级。假设公司资产重组于2010 年内完成,我们预计公司2010-2011 年的EPS 分别为0.57元和0.94 元,以最新收盘价10.45 元计算,对应的动态市盈率分别为18 倍和11 倍,随着近期股价的下跌,公司估值已趋于合理,但考虑到地产股短期之内仍没有大的机会,我们维持公司“中性”评级。

风险提示:行业周期性风险。

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