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广宇发展:业绩向上、销售向下

发布时间:2010-10-31    研究机构:天相投资

前三季度净利润同比增长389%。公司今日发布2010年三季报:营业收入13.45亿元、同比增长321.7%;归属母公司净利润1.09亿元、同比增长389.1%;每股收益0.21元、每股净资产1.19元。

上半年收入确认较多、下半年较少。公司2010年参与结转的主要是重庆鲁能旗下鲁能星城项目之九、十街区,上半年达到收入确认条件的面积大幅增加(实现收入11.6亿元),而下半年相对较少(第三季度实现收入1.8亿元)。公司前三季度业绩还有两点值得关注:一、综合毛利率同比下滑9.0个百分点至28.6%,主要原因可能在于项目结算结构的变化;二、期间费用率同比下滑11.1个百分点至4.4%,主要得益于收入大幅增长带来的规模经济效应。

前三季度销售显著下滑。公司并未发布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为6.48亿元、同比下降53.6%,主要原因在于可售资源不多。公司9月底预收款项为5.54亿元、较年初下降51.7%,主要是销售下滑和结算增加所致。

财务结构较为稳健。公司9月底账面现金4.21亿元、短期借款与一年内到期的非流动负债合计0.31亿元,短期偿债压力很小;剔除预收款的资产负债率为36.7%,在行业内处于较低水平。

关注鲁能集团房地产整体上市计划。鲁能集团是国家电网之全资子公司,拟向广宇发展(000537)注入房地产业务,已获得国资委批准,但尚未获得证监会批准。重组完成之后,公司将变身为二线地产龙头,在建、拟建项目规划建筑面积超过700万平米(主要在重庆、济南、海南、宜宾等地)、未规划土地面积300万平米(主要在海南、宜宾)、一级开发项目可出让面积4482亩(三亚湾)。

暂不评级、关注重组。不考虑重组,我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.26元和0.30元,以昨日收盘价11.38元计算,对应的动态市盈率分别为43倍和38倍,估值水平较高,已包含重组预期。公司业绩表现一般、重组具备较大不确定性,我们暂不给予评级。风险提示:重组在时间上的不确定性、国家电网不是16家地产央企之一。

申请时请注明股票名称